ゴールドマン、タカ派のFed姿勢で金価格予想を下方修正

ゴールドマンの下方修正は、金価格の主な原動力は現在地政学的要因ではなく金利であるという議論を強めている。市場の価格設定では、Fedによる12月利上げ確率がほぼ80%と示唆されており、金の短期的な上昇余地は制約されている。同行は、原油価格の上昇が組織的な売却を引き起こす可能性があると警告しており、このパターンはイラン紛争中に見られ、エスカレーションが原油と利回りを押し上げ、金塊に重くのしかかる。週末のイラクとサウジアラビアでの攻撃は、来週そのリスクを高めている。中央銀行による大幅な購入が長期的な見通しを支え、より顕著な下落を和らげると期待されている。2027年後半のFed緩和への転換が、上昇の主な触媒として特定されている。

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• 金、原油安で小幅上昇も、Fedの12月利上げ確率80%が上昇を抑制

ゴールドマンは金価格予想を下方修正した。これは、Federal Reserveの利上げがヘッジ需要を減少させる一方、中央銀行による持続的な購入が2027年末までに金を押し上げると予想しているためだ。

• ゴールドマンは、2026年末の金予想を1オンスあたり$4,650から$4,150に、2027年末の予想を$5,400から$4,800に修正した。
• 同行は、12月の利上げ見込みを含むFedのタカ派姿勢が、政策ヘッジとしての金需要を減退させていると指摘している。
• 中央銀行は2026年と2027年に毎月約60 tonnesを取得する見込み。現在の購入量は約85 tonnesと推定されている。
• 中央銀行需要が、Goldmanが2027年末までに予想する約15%の価格上昇の大半を占めている。
• より制限的なFedの軌道では、2027年末には金は約$4,660となる可能性があり、一方財政懸念がベースライン予想を超えて押し上げる可能性がある。
• Fedの利下げは2027年後半からと予想され、追加の上昇要因と見られている。

Goldman Sachsは金価格予想を引き下げ、2026年末の目標を1オンス$4,650から$4,150に、2027年末の目標を$5,400から$4,800に引き下げた。これは、よりタカ派的なFederal Reserveが投資家の貴金属への意欲を減退させているためだ。

11月5日付のノートで、同行の戦略家は、これらの修正は、12月の利上げ予想を含むFedのより強硬な政策が、通貨価値の低下やより広範な政策リスクに対するヘッジとしての金需要を抑制するという前提に立っていると述べた。同氏らは、そうしたヘッジ需要は今年前半に見られた高水準に戻るのではなく、徐々に歴史的な水準に戻ると予想しており、金コールオプションへの関心も薄れていると見ている。

ゴールドマンは、中央銀行による多量の購入が価格を支えた一方、金利上昇が投資需要を抑制した2022年との比較を行った。高金利は、収入を生まない金と比較して利回りを生む資産をより魅力的にする。

それにもかかわらず、同行は公的部門の需要に支えられた長期的な前向き見通しを維持した。同行は中央銀行が2026年と2027年に毎月約60 tonnesを購入すると予想しており、これは2022年以前の平均17 tonnesをはるかに上回る。現在の購入量は、季節調整済み3ヶ月ベースで毎月約85 tonnesと推定されている。この購入が、Goldmanが2027年末までに予想する約15%の上昇の大部分を占めている。戦略家らは、新興市場の中央銀行、特に中国は、長期的な潜在目標と比較して金の配分がまだ比較的小さいと指摘した。同氏らはまた、議論は金を保有するかどうかから、どこに保管するかに徐々にシフトしており、これは準備金の安全性と国家間の信頼への懸念を反映していると付け加えた。

ゴールドマンは、Fedが利下げを開始すれば追加の支援を期待しているが、同エコノミストは2027年後半に始まり2028年初頭まで続くと予想している。しかし短期的には、同行は商品取引アドバイザーやマクロヘッジファンドにとって、金利上昇、不確実なエネルギー価格、厳しいリスク限度により、今後3〜6ヶ月は逆風が吹くと見ている。また、原油価格の上昇が組織的な戦略によるさらなる売却を促す可能性があると警告した。

リスクについて、ゴールドマンは、2027年3月の追加利上げ、緩和の遅延、または予想最終金利の上昇により、2027年末の金はベースケースを下回る約$4,660になる可能性があると述べた。対照的に、政府債務の持続可能性への新たな懸念が、価格を中央予想以上に押し上げる可能性がある。

今回の下方修正は、金塊の急激な反転を受けたものである。金は2025年に約64%上昇し、1979年以来の最高の年となり、1月に約$5,600でピークを付けた後、11月6日までに約$4,070まで下落し、その高値から約27%低い。ゴールドマンは、中央銀行購入へのエクスポージャーや政策リスクからの保護を求める長期投資家は、この修正を潜在的な参入ポイントと見なすかもしれないと述べた。