Nasdaqの2025年3月以来最悪の月を受けて、AIのリターンへの疑問が強まる：BlackRock

企業収益をけん引する企業の交代は、米国株式市場がメガキャップ・テックを超えて広がっていることを裏付ける。この傾向は、集中した指数のけん引役よりも、バランスの取れたウェイト付けと非テック保有に恩恵をもたらす。BlackRockが将来のAI資金調達能力の尺度として信用市場に注目していることは、ハイパースケーラーおよびAI関連債務のスプレッドがテック株にとって重要なシグナルであることを浮き彫りにする。米国債の上昇とテック株の急落が同時に起きたことは、AIに対するムードが悪化するときでも債券が依然としてポートフォリオの緩衝材になり得ることを示唆する。新興市場では、AIにおける供給制約への強調がアジアの半導体企業に注目を向けさせる。短期的なマクロ指標は金曜日の米雇用統計だ。賃金成長がより強ければ、コアサービスインフレを促し、米国債の上昇を維持しにくくする可能性がある。

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以前：

• Appleは直近四半期に自社株を240億ドル買い戻した。購入コミットメントが330億ドル増加する中で

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BlackRockはAIへの信念を維持しているが、支出の規模が今や投資家にリターンの証拠を求めるよう促している一方、幅広い市場はテック巨人よりも高い利益を生み出していると指摘する。

概要：

• BlackRockによると、Nasdaqが2025年3月以来最悪のパフォーマンスとなった後、今決算シーズンにAIに対する投資家の吟味が強まっている。
• 「magnificent seven」を除くS&P 500の利益成長率は約29%で、メガキャップ企業の約18%を上回り、2022年以来の逆転となる。
• ハイパースケーラーの設備投資は過去12か月で約6500億ドルに増加し、約3600億ドルから増えた一方、増分利益率は40%から約28%に低下した。
• BlackRockは利益を確保するため、先月米国株の評価を中立に引き下げた。AIへの信念を維持し、AIの供給制約を通じて新興国株をオーバーウェイトとしている。
• AIインフラの構築が借り入れに一層依存するにつれ、信用市場は重要な指標とみなされている。10年物米国債利回りは先週、約6ベーシスポイント低下して4.93%となった。
• 同社は、コアサービスインフレを高める可能性のある賃金圧力の兆候について、10月の米雇用統計を注視している。

投資家は、現在のAI支出の波が利益を生み出せるという、より具体的な証拠を求めているとBlackRockは述べた。米国株式市場の利益けん引役も、4年ぶりに最大手テック銘柄から離れた。

週次ノートで、BlackRockの投資部門は、Nasdaq Composite Indexが2025年3月以来最悪の月次パフォーマンスとなった後、今決算シーズンにAIへの吟味が強まっていると述べた。4年にわたる大規模なAI支出は利益期待を大きく押し上げた一方、増加する設備投資がフリーキャッシュフローを圧迫し、一部ではマイナスに押し込んでいる。

最大手テック企業を取り巻く状況は急速に変化した。BlackRockが推計値を使って報告したところによると、S&P 500指数の残りの企業の第3四半期の利益拡大は約29%で、「magnificent seven」銘柄は約18%となっている。これは、より小さいグループがメガキャップ企業よりも速く成長した、2022年以来初めてのことだ。LSEGのデータに基づき、アナリストはS&P 500全体の利益成長率を約30%と予想しており、20%超えは3四半期連続となる。

同社は、AIへの旺盛な需要とそれに対応する費用との間で緊張が広がっていると指摘した。Bloombergのデータによると、ハイパースケーラーの設備投資は前年の約3600億ドルから過去1年間で約6500億ドルに増加した。営業利益率は26.9%から27.1%に小幅上昇したが、増分利益率は40%から約28%に低下した。これにより、利益が投資と歩調を合わせ続けられるかという問題が生じると同社は述べた。

いくつかの前向きな指標もある。BlackRockの分析によると、より多くのAIを導入した非テック・非通信セクターの企業は、導入が少ない企業に比べ、今四半期に3%速い利益拡大が見込まれる。MicrosoftとAlphabetのクラウド拡大も同様に、継続する需要を示唆している。

拡大が借り入れに一層依存するにつれ、BlackRockは、信用市場が追加のAI投資をどれだけ、そしていくらの価格で調達できるかを示す重要な指標になったと述べた。米国債は先週のテック株売りとともに上昇した。Federal Reserveが金利を据え置いた後、10年物利回りは約6ベーシスポイント低下して4.93%となった。

同社は利益を確定するため先月米国株を中立に引き下げたが、AIのファンダメンタルズへの信頼は強いままだと述べた。BlackRockは、AI拡大におけるボトルネックから恩恵を受ける立場にある企業と上場インフラを好む。この選好は、特にアジアの新興国株のオーバーウェイト姿勢を支えている。今後は金曜日の10月雇用統計に注目が移る。BlackRockは、コアサービスインフレを押し上げる可能性のある、より強い賃金圧力の兆候を予想している。