弱い米雇用統計、10月利上げ確率を大幅低下させるも、利回りがビットコインをレンジ相場に留める

10月の利上げ確率が低下したことで、レバレッジをかけた暗号資産ポジションに対する主要な短期的リスクは消滅した。これは、米国債利回りが数十年ぶりの高水準にあるにもかかわらず、ビットコインが8万ドル前半を維持できている理由の一因となっている。債券が雇用統計発表後の上昇分を吐き出した動きは警告信号だ。長期ゾーンは、単にFRBの次の決定ではなく、インフレと財政問題に反応して動いている。市場参加者は、9月のCPI統計が弱い雇用統計が本当にインフレ圧力の緩和を示すのかを明確にするまで、レンジ内で推移すると予想される。強いインフレ指標はまずレバレッジ長期ポジションを直撃するが、弱い指標は9月下旬の高値を超える余地を開く可能性がある。

米国の経済指標が穏やかだったことで、10月のFRB利上げはほぼ可能性がなくなった。しかし、10年利回りが依然として5%を上回っているため、ビットコインは一つの大きな逆風を、よりゆっくりで根強い逆風と交換した形だ。

まとめ：

• 9月16日、FRBは政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75%～4%の範囲とした。これは2023年7月以来の利上げである。
• 10月利上げの確率は9月下旬に70%～75%に達したが、弱いデータを受けて約20%に低下した。
• 9月の雇用者数は、コンセンサス約9万人に対し、わずか2万9000人の増加にとどまった。失業率は4.2%に上昇し、年間賃金インフレは3.0%に減速した。
• 8月のPCEインフレ率は予想を下回る前年比3.4%だった。
• 10年国債利回りは10月1日に5.342%を記録し、2002年4月以来の高水準となった。雇用統計発表後、債券は上昇分を吐き出した。
• ビットコインは9月下旬以降、約83,000ドル～87,400ドルの範囲内で推移。第3四半期に63億4000万ドルのスポットETF購入が支えとなっている。

ビットコインは、米国金利市場からの2つの相反するメッセージにはさまれており、そのスプレッドは暗号資産トレーダーにとって最も価値のあるシグナルの一つとなっている。弱い経済データにより、今月のFRB追加利上げの可能性は大幅に低下したが、長期債利回りは依然として数十年ぶりの高値近辺にある。10月2日、ビットコインは約86,000ドルで取引され、9月下旬以来の約83,000ドル～87,400ドルの範囲内にとどまった。

FRBに対する期待の変化は迅速だった。FRBは9月16日に目標レンジを0.25ポイント引き上げ3.75%～4%とし、2023年7月以来の利上げとなった。政策担当者18人のうち6人が年内にあと1回以上の利上げを予測。9月下旬までに、先物市場は10月利上げの確率を70%～75%と織り込んでいた。その後、発表されたデータは冷え込んだ。FRBが重視するインフレ指標である8月PCE価格指数は前年比3.4%と予想を下回った。9月の雇用統計は、コンセンサス約9万人に対し、わずか2万9000人の増加を示し、7月と8月分の合計6万人の下方改定があり、失業率は4.2%に上昇。平均時給は月間でわずか0.1%の上昇にとどまり、年間賃金上昇率は3.0%でインフレ率を下回った。CME FedWatchのデータによると、同報告後、10月利上げの確率は約22.7%で、前週の64.2%から低下。一方、12月利上げはまだ織り込まれている。

ビットコインにとっての重要性は、2つの異なる経路に集約される。FRBの利上げは短期借入コストを上昇させ、ドル建てのレバレッジポジションのコストに直接影響する。そのため、10月利上げ確率の低下は短期的な圧力を排除する。ビットコインはまた、イールドカーブのより先で決まる、投資家が得られるリスクフリーリターンとも戦っている。10年利回りは10月1日に5.342%にタッチし、2002年4月以来の高水準となった。利上げ確率が低下したにもかかわらず、債券は雇用統計後の上昇分を失った。これは、長期インフレへの懸念が薄れていない兆候だ。

この乖離は、ビットコインの緩和が部分的にすぎないことを示唆している。利上げ確率の低下は資金調達の制約を緩和するが、長期ゾーンの5%超の利回りは、無利回り資産を保有する機会費用を高く維持する。米国スポットETFからの安定した買い（第3四半期に63億4000万ドルを吸収）は、これまでビットコインがその圧力を吸収する助けとなっている。ただし、これらのフローだけでは買い手の身元や動機は明らかにならない。

長期利回りが上昇を続け、FRB利上げ確率が低水準にとどまる場合、その読み方は変わるだろう。それは債券市場が独自にインフレまたは財政リスクを価格に織り込んでいることを示し、これは単なる0.25ポイントの利上げよりも暗号資産にとって厳しい環境と言える。データの冷え込みとともに長期利回りが低下すれば、両方の逆風が同時に緩和される。

次に注目すべきは、米国のイベントがタイトに連続していることだ。9月FOMC議事録（プレビューはこちら）は10月7日にワシントンで公表予定。その後、10月14日に9月CPI、10月28日～29日にFOMCの決定が控えている。10月の雇用統計はその決定後にのみ発表される。強いCPIの結果は、10月利上げへの期待を急速に復活させる可能性がある。そのため、単に利上げ確率だけでなく、10年利回りとそれに対するビットコインの反応の両方を追跡することで、マクロの圧力が強まっているのか弱まっているのかについてより明確な読みが得られる。