การซื้อหุ้นคืนแซงหน้าการซื้อ bitcoin ที่ Strategy ก่อนประกาศผลประกอบการ

Michael Saylor ประธานกรรมการของ Strategy ไม่ได้โพสต์แผนภูมิ bitcoin ประจำวันอาทิตย์ตามปกติในสัปดาห์นี้ ขณะที่บริษัทเตรียมรายงานผลประกอบการ นักติดตาม bitcoin มองว่านั่นเป็นสัญญาณว่า Strategy (MSTR) ซึ่งเป็นผู้ถือครอง bitcoin รายใหญ่ที่สุดในบรรดาบริษัท อาจหยุดซื้อชั่วคราว Saylor ยังคงโพสต์บน X เมื่อวันอาทิตย์ โดยบรรยายว่า bitcoin เป็น “คูเมือง” (the moat) ในการตอบกลับ Jack Dorsey แต่แผนภูมิที่ปกติจะโผล่ขึ้นมาก่อนการประกาศซื้อกลับไม่มา การไม่มีแผนภูมิเป็นสัญญาณเตือน ไม่ใช่หลักฐาน เอกสารยื่นของบริษัทในวันจันทร์จะให้คำตอบ โดยผลประกอบการไตรมาสสามมีกำหนดประกาศในวันพฤหัสบดี

“แผนภูมิจุดสีส้ม” คืออะไรกันแน่? Saylor โพสต์ภาพรวมของตัวติดตาม bitcoin ของ Strategy บน X เกือบทุกวันอาทิตย์มานานกว่าหนึ่งปี ภาพรวมนี้แสดงให้เห็นว่ามูลค่าของการถือครองของบริษัทเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร โดยมีจุดสีส้มหนึ่งจุดสำหรับการซื้อแต่ละครั้ง กราฟิกนี้มักจะมาล่วงหน้าก่อนเอกสาร 8-K ในวันจันทร์ที่ยืนยันว่า Strategy ซื้อ bitcoin ในสัปดาห์ก่อนหน้า ข้อความที่แนบมากับแผนภูมิเปลี่ยนไปทุกสัปดาห์ แต่ความหมายมักจะเหมือนกัน: มีเหรียญเพิ่มเติมกำลังมา ในสองสัปดาห์ล่าสุด คำบรรยายของ Saylor เล่นกับธีมการเตรียมพื้นที่เพื่อเพิ่มสีส้ม และทั้งสองครั้งตามมาด้วยการเปิดเผยการซื้อ ทั้งหมดนี้ไม่ได้เป็นกฎตายตัว ในเดือนกรกฎาคม Saylor เผยแพร่ตัวติดตามพร้อมคำบรรยายที่คลุมเครืออย่างเห็นได้ชัดหลังการขาย bitcoin จำนวนมาก โดยกล่าวว่าจุดสีส้มจับเรื่องราวได้เพียงบางส่วน; โพสต์ในสัปดาห์ก่อนหน้านั้นเกิดขึ้นก่อนการขายครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัท การไม่มีแผนภูมิสื่อถึงการหยุดซื้อ แต่ยังไม่ถึงขั้นเป็นหลักฐาน

การซื้อชะลอตัวลงแล้ว; สิ่งที่สำคัญกว่าคือการซื้อล่าสุดมีขนาดเล็กลงเพียงใด สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 18 ตุลาคม Strategy เข้าซื้อ 267 BTC ด้วยมูลค่าราว 22.1 ล้านดอลลาร์ หรือเฉลี่ย 82,900 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ก่อนหน้านั้นในสัปดาห์ก่อนหน้า มีการซื้อ 250 BTC มูลค่าประมาณ 21.5 ล้านดอลลาร์ ในบางช่วงต้นปี การซื้อรายสัปดาห์เพียงลำพังเกิน 20,000 BTC ธุรกรรมล่าสุดได้รับเงินสนับสนุนเกือบทั้งหมดจากการขายหุ้น MSTR จำนวน 140,872 หุ้นภายใต้โครงการ at-the-market ของ Strategy ในสัปดาห์เดียวกัน เงินจำนวนที่มากกว่าอย่างเห็นได้ชัดถูกใช้ไปกับหลักทรัพย์ของบริษัทเอง โดยใช้เงิน 193.1 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อหุ้นบุริมสิทธิ STRC จำนวน 1.94 ล้านหุ้นคืน และคณะกรรมการเพิ่มโครงการซื้อคืน digital credit securities จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็น 3 พันล้านดอลลาร์ STRC เป็นหุ้นบุริมสิทธิที่จ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ การซื้อคืนในราคาต่ำกว่ามูลค่าหน้าตั๋ว 100 ดอลลาร์ช่วยลดค่าใช้จ่ายเงินปันผลในอนาคต

Strategy เองก็เป็นฝ่ายขาย bitcoin ในปีนี้เช่นกัน บริษัทกล่าวว่าขาย 32 BTC ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการจำหน่ายครั้งแรกที่รายงานนับตั้งแต่การเทรดเพื่อลดภาษีในปี 2022 ตามมาด้วยการขาย 3,588 BTC สร้างรายได้ราว 216 ล้านดอลลาร์ เพื่อใช้จ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและเสริมความแข็งแกร่งให้ทุนสำรองดอลลาร์สหรัฐ ระหว่างวันที่ 27 กรกฎาคมถึง 2 สิงหาคม มีการขายอีก 1,638 BTC ที่ราคาเฉลี่ย 63,957 ดอลลาร์ และรายได้ส่วนหนึ่งไปจ่ายเงินปันผลบุริมสิทธิ อีกส่วนไปซื้อหุ้น STRC คืน หลังจากทั้งหมดนั้น Strategy ยังคงถือครอง 848,517 BTC ซึ่งซื้อมาด้วยมูลค่าราว 64 พันล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ย 75,446 ดอลลาร์ต่อเหรียญ — มากกว่า 4% ของอุปทาน bitcoin ทั้งหมด

อะไรจะเปลี่ยนการตีความนั้นได้บ้าง? การหยุดชั่วคราวไม่ใช่เรื่องที่ไม่มีแบบอย่างมาก่อน แผนภูมิของ Saylor กลับมาอีกครั้งในเดือนกันยายน หลังจากช่วงสองสัปดาห์ที่ไม่มีการซื้อ และการซื้อก็กลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง Strategy ยังมีเงินสดพอที่จะซื้อต่อไป ณ วันที่ 4 ตุลาคม ทุนสำรอง USD (USD Reserve) อยู่ที่ 4.88 พันล้านดอลลาร์ และเงินสด USD (USD Cash) อยู่ที่ 833.4 ล้านดอลลาร์ การซื้อจำนวนมากที่เปิดเผยในเอกสารยื่นวันจันทร์จะทำให้เรื่องเล่าที่ว่าการซื้อชะลอตัวลงอ่อนแอลง อีกหนึ่งสัปดาห์ที่การซื้อ bitcoin ซบเซา พร้อมกับการซื้อหุ้นคืนที่มากขึ้น จะยิ่งทำให้เรื่องเล่านั้นแข็งแกร่งขึ้น

สิ่งที่น่าจับตาในตอนนี้: อุปสรรคแรกคือเอกสาร 8-K ของวันจันทร์ ซึ่งจะเปิดเผยว่า Strategy ซื้อ ขาย หรือถือ bitcoin ไว้ในสัปดาห์ที่แล้ว และใช้เงินไปเท่าใดกับการซื้อหุ้นคืน ตามด้วยตัวเลขไตรมาสสาม การประกาศผลประกอบการมีกำหนดหลังตลาดสหรัฐปิดในวันพฤหัสบดีที่ 29 ตุลาคม พร้อมกับเว็บสัมมนาสดเวลา 5:00 p.m. ตามเวลาตะวันออก ตัวเลขกำไรหลักไม่ควรสร้างความประหลาดใจมากนัก เพราะมูลค่ายุติธรรมของ bitcoin ของ Strategy สูงกว่าฐานต้นทุนแล้ว ณ วันที่ 30 กันยายน สิ่งที่น่าจะสำคัญกว่าคือความเห็นของผู้บริหารเกี่ยวกับเงินทุน เงินปันผล และวิธีที่บริษัทสร้างสมดุลระหว่างการซื้อหุ้นคืนกับการซื้อ bitcoin ใหม่ สำหรับเทรดเดอร์ bitcoin ข้อสรุปเชิงปฏิบัติคือ Strategy เป็นผู้ซื้อที่สม่ำเสมอตลอดช่วงส่วนใหญ่ของวัฏจักรนี้ หากการซื้อรายสัปดาห์ยังคงอยู่ในระดับที่พอประมาณ ตลาดจะสูญเสียแหล่งอุปสงค์ที่พึ่งพาได้ จงสนใจขนาดของการซื้อ ไม่ใช่แค่ว่ามีการซื้อหรือไม่