เหตุใดวอชิงตันจึงจับตาตลาดเยนและพันธบัตรญี่ปุ่น

ความกังวลในวอชิงตันต่อค่าเงินที่อ่อนค่าและตลาดหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นมีต้นตอมาจากโตเกียวเป็นเจ้าหนี้ต่างประเทศรายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ สัปดาห์ที่แล้ว ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ หยิบยกเรื่องความอ่อนค่าของเยนขึ้นพูดคุยโดยตรงกับนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทากาอิจิ

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซัทสึกิ คาตายามะ เปิดเผยการสนทนาดังกล่าวเมื่อวันศุกร์ เยนอ่อนค่าลงเกือบ 164 ต่อดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสี่ทศวรรษ และล่าสุดซื้อขายอยู่ราว ๆ ระดับ 157

โตเกียวถือครองหนี้สหรัฐฯ ในสัดส่วนต่างชาติที่ใหญ่ที่สุด

ไม่มีประเทศต่างชาติใดถือครองพันธบัตร US Treasury ซึ่งเป็นตราสารหนี้ที่รัฐบาลอเมริกันออกเพื่อใช้ในการดำเนินงาน มากกว่าญี่ปุ่น ณ เดือนพฤษภาคม โตเกียวถือครองมากกว่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ CFR รายงาน

เพื่อสนับสนุนค่าเงินเยน ทางการญี่ปุ่นขายดอลลาร์เพื่อแลกเป็นเยน ตามการคำนวณของนักวิเคราะห์ โตเกียวใช้จ่ายราว 167 พันล้านดอลลาร์ในการแทรกแซงครั้งนี้ในปีนี้ โดยจัดหาเงินทุนบางส่วนจากการขาย Treasury

กลุ่มผู้ซื้อที่เล็กลงผลักดันให้รัฐบาลสหรัฐฯ ต้องให้ผลตอบแทนจากพันธบัตรสูงขึ้น อัตราผลตอบแทน Treasury อายุ 10 ปี ซึ่งผูกกับอัตราดอกเบี้ยจำนอง ปรับตัวขึ้นถึง 5.18% เมื่อวันที่ 24 กันยายน ตามข้อมูลของ Federal Reserve

สหรัฐฯ และญี่ปุ่นประสานงานกันในการซื้อเยนเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม ซึ่งเป็นการแทรกแซงร่วมกันที่ไม่เคยเกิดขึ้นตั้งแต่ปี 1998 ต่อมา รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ ท้าทายเทรดเดอร์ให้วางเดิมพันสวนทางกับการแข็งค่าของเยน

“ตอนนี้ฉันเป็นเจ้ามือแล้ว ดังนั้นเมื่อเราเข้าแทรกแซงค่าเงินเยน ฉันมีความเข้าใจค่อนข้างดีว่าญี่ปุ่น…จะทำอะไร และคุณจะวางเดิมพันสวนกับฉันก็ได้ถ้าต้องการ” เบสเซนต์กล่าว

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นในญี่ปุ่นเสี่ยงทำให้เงินทุนไหลกลับ

เป็นเวลาหลายปีที่นักลงทุนญี่ปุ่นซื้อหนี้สหรัฐฯ เพราะพันธบัตรในประเทศให้ผลตอบแทนเพียงเล็กน้อย Bank of Japan เปลี่ยนพลวัตนี้ด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงเป็น 1.25% เมื่อวันที่ 18 กันยายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 1995

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของโตเกียวแตะจุดสูงสุดในรอบ 30 ปีที่ 3.115% เมื่อวันศุกร์ บริษัทวิเคราะห์ Bull Theory สังเกตว่าอัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 31 ปีที่ 1.975% เมื่อวันจันทร์ Bloomberg รายงานว่าการวางเดิมพันของตลาดต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมเป็นปัจจัยหนุนการปรับตัวขึ้น

ตามรายงานของ CFR ทางการญี่ปุ่นได้เสนอแนะว่ากองทุนบำนาญของรัฐอาจแทนที่พันธบัตรต่างประเทศ เช่น Treasuries ด้วยพันธบัตรภายในประเทศของญี่ปุ่น

เยนที่อ่อนค่าทำให้การค้าสหรัฐฯ ซับซ้อน

เยนที่อ่อนค่าลงทำให้ราคาส่งออกของญี่ปุ่นในรูปดอลลาร์ลดลง นายกรัฐมนตรีทากาอิจิแถลงว่าทรัมป์บอกเธอว่าการค้าของอเมริกา “ได้รับความยากลำบากเนื่องจากค่าเงินเยนที่อ่อนค่า” ตามที่ Jiji รายงาน

นัยของตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นต่อ Bitcoin

ความเชื่อมโยงระหว่างตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นและ Bitcoin อยู่ที่การทำคาร์รีเทรดสกุลเงินเยน ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกู้ยืมในอัตราดอกเบี้ยเยนที่ต่ำเพื่อไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า รวมถึง Bitcoin (BTC) เมื่อเยนแข็งค่าขึ้นหรืออัตราดอกเบี้ยญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้น เงินกู้เหล่านี้จะมีต้นทุนแพงขึ้น ทำให้เทรดเดอร์ต้องขายลดสถานะเพื่อชำระหนี้คืน

สถานการณ์เช่นนี้เกิดขึ้นในเดือนสิงหาคม 2024 Bank for International Settlements (BIS) ซึ่งเป็นสถาบันที่ตั้งอยู่ในสวิตเซอร์แลนด์และเป็นเจ้าของโดยธนาคารกลาง รายงานว่าการพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันของเยนทำให้เกิดการถอนตัวออกจากสถานะที่ใช้เงินเยนเป็นแหล่งเงินทุนอย่างรวดเร็ว

ตามข้อมูลของ BIS ดัชนีหุ้น TOPIX ของญี่ปุ่นร่วงลง 12% ในวันที่ 5 สิงหาคมของปีนั้น และ Bitcoin และ Ethereum ปรับตัวลงมากถึง 20% BIS ประเมินว่ามีการทำคาร์รีเทรดมูลค่าประมาณ 250 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่การเทขายจะเริ่มขึ้น

จนถึงตอนนี้ ปีนี้เป็นไปในรูปแบบที่ต่างออกไป BeInCrypto ตั้งข้อสังเกตว่าแม้เยนจะแข็งค่าขึ้น 3.7% ในการซื้อขายสามช่วงในช่วงต้นเดือนกันยายน แต่ Bitcoin ยังคงอยู่เหนือ 79,000 ดอลลาร์

ก่อนหน้านี้ BeInCrypto เน้นย้ำถึงการคุมเข้มนโยบายพร้อมกันโดย Fed, European Central Bank (ECB) และ Bank of Japan ว่าเป็นความเสี่ยงระดับมหภาคหลักสำหรับ Bitcoin ธนาคารกลางทั้งสามได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนับตั้งแต่นั้น เมื่อวันจันทร์ Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ 82,873 ดอลลาร์ ลดลง 2.3% ในวันนั้น

รัฐมนตรีคลังคาตายามะระบุว่าการสนับสนุนค่าเงินเยนในอนาคตใด ๆ จะใช้กลไกการให้กู้ยืมของ Federal Reserve แทนที่จะเกี่ยวข้องกับการขาย US Treasuries ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ OMFIF รายงาน