Thị trường trái phiếu gửi cảnh báo về kỷ nguyên lãi suất cao kéo dài

Theo các nhà quan sát thị trường, những diễn biến trên thị trường trái phiếu trong tuần qua đòi hỏi sự chú ý của tất cả các nhà giao dịch và nhà đầu tư. Mặc dù phần lớn sự tập trung vẫn đổ dồn vào tình hình US-Iran, thị trường chứng khoán, trí tuệ nhân tạo và các chính sách của ngân hàng trung ương, thị trường trái phiếu có thể đang gửi một tín hiệu quan trọng tới thị trường tài chính nói chung.

Tín hiệu đó là thị trường thu nhập cố định nên sẵn sàng cho một kỷ nguyên mới với lãi suất và lợi suất cao kéo dài.

Trong một thời gian dài, những người tham gia thị trường đã quen với bối cảnh lợi suất thấp và lạm phát thấp. Môi trường này đã nuôi dưỡng kỷ nguyên chính sách tiền tệ dễ dàng, một xu hướng còn được khuếch đại thêm bởi đại dịch Covid-19.

Tuy nhiên, nhìn về phía trước một vài năm, những hậu quả đang bắt đầu xuất hiện và chúng rất đáng lo ngại. Áp lực lạm phát dai dẳng và thâm hụt tài khóa cũng như mức nợ ngày càng phình to tạo thành một tổ hợp nguy hiểm đang thúc đẩy một sự thay đổi căn bản trên thị trường trái phiếu.

Chỉ trong tuần này, lợi suất trái phiếu chuẩn đã đạt các mức sau:

• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ: 4.80%, mức cao nhất kể từ January 2025 và October 2023
• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Đức: 3.37%, mức cao nhất kể từ April 2011
• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Pháp: 4.24%, mức cao nhất kể từ November 2008
• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Anh: 5.26%, mức cao nhất kể từ June 2008
• Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản: 3.02%, mức cao nhất kể từ September 1996

Đây không phải là hiện tượng cá biệt mà là một xu hướng toàn cầu.

Điều gì đang thúc đẩy động thái này?

Giải thích cơ bản là các nền kinh tế lớn hiện đang có mức thâm hụt ngân sách lớn và chưa từng có. Điều này có tác động kép lên thị trường trái phiếu.

Thứ nhất, khi một chính phủ chi tiêu vượt xa số thu, chính phủ đó phải bù đắp phần chênh lệch bằng cách phát hành nợ chính phủ. Điều này tạo ra sự gia tăng nguồn cung trên thị trường, làm giảm giá trái phiếu và do đó đẩy lợi suất lên cao.

Thứ hai, có vấn đề về rủi ro thời hạn. Khi nợ quốc gia so với GDP tăng lên, các nhà đầu tư sẽ yêu cầu phần bù kỳ hạn để bù đắp cho sự biến động tài khóa dài hạn hoặc bất ổn chính sách. Điều này cung cấp một lý do khác cho lợi suất trái phiếu tăng khi rủi ro tài khóa tích tụ. Tình hình tại Nhật Bản là một ví dụ rõ ràng sau khi Takaichi đảm nhận vai trò thủ tướng.

Thêm vào đó là sự dai dẳng của bất ổn địa chính trị, có tác động đáng kể đến kỳ vọng lạm phát, tạo ra môi trường thuận lợi cho những người canh gác trái phiếu hành động.

Riêng thâm hụt cao hơn đồng nghĩa với việc các ngân hàng trung ương sẽ cần duy trì lãi suất cao để cố gắng kiểm soát lạm phát do thâm hụt gây ra. Khi một cuộc xung đột địa chính trị kéo dài ảnh hưởng đến giá năng lượng và nguyên liệu thô toàn cầu được thêm vào hỗn hợp, nó làm trầm trọng thêm các vấn đề lạm phát hiện có.

Phân tích này thậm chí còn chưa đề cập đến triển vọng nhân khẩu học dài hạn và rộng hơn, đặc biệt là dân số già ở các nền kinh tế phát triển. Chủ đề đó có thể được đề cập riêng.

Nếu có một lĩnh vực của thị trường cần theo dõi trong tuần này, thì đó chính là lĩnh vực này.

Thông điệp của thị trường trái phiếu thật đáng lo ngại và có khả năng lan sang các lớp tài sản khác sớm. Điều này đặc biệt đúng nếu những người canh gác trái phiếu thành công trong việc thiết lập câu chuyện rằng một kỷ nguyên mới thực sự đã bắt đầu.

Về mặt lịch sử, kịch bản này không thuận lợi cho cổ phiếu. Trong một môi trường mà các biến động thị trường có thể nhanh chóng, người ta nên thận trọng về khả năng tác động đột ngột đến các quỹ đòn bẩy, có thể phát triển thành một sự kiện rủi ro rộng hơn.