UBS nhận thấy tác động giá ngắn hạn hạn chế từ thỏa thuận dầu mỏ Venezuela, cho biết rủi ro Hormuz chiếm ưu thế

Thông điệp trọng tâm của UBS là quản lý kỳ vọng: trong khi thỏa thuận Venezuela thu hút các tiêu đề, eo biển Hormuz vẫn là biến số chính thực sự quyết định giá dầu biên. Với khoảng một phần năm thương mại toàn cầu trong lịch sử từng đi qua eo biển này và ngân hàng thấy tiềm năng leo thang hơn nữa khi áp lực trừng phạt của Mỹ gia tăng, khuôn khổ này lập luận chống lại việc diễn giải thông báo Venezuela như một tín hiệu nguồn cung giảm giá ngắn hạn đối với dầu thô. Dữ liệu riêng của UBS cho thấy sản lượng Venezuela chỉ tăng thêm 100.000 đến 200.000 thùng mỗi ngày trong năm nay, mặc dù nước này nắm giữ trữ lượng đã được chứng minh lớn nhất thế giới. Lập trường Trung lập của ngân hàng đối với lĩnh vực năng lượng, sau một năm tăng trưởng mạnh nhờ dầu thô và lọc dầu, kết hợp với sự ưu tiên của họ đối với dịch vụ mỏ dầu hơn là tiếp xúc rộng hơn với lĩnh vực này, mang đến cho các nhà đầu tư cổ phiếu một cái nhìn chi tiết hơn so với dự báo Brent độc lập. Câu hỏi về độ bền chính trị và pháp lý mà UBS đặt ra, đặc biệt là khả năng thỏa thuận được cấu trúc để tránh sự chấp thuận của quốc hội, cũng đáng chú ý như một yếu tố có thể tái xuất hiện tùy thuộc vào kết quả của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11.

---

Thông điệp của UBS về thỏa thuận dầu mỏ Venezuela rất thẳng thắn: nó có ý nghĩa trong dài hạn, nhưng đừng mong đợi nó sẽ làm thay đổi giá dầu sớm.

• Các nhà phân tích của UBS tuyên bố rằng thỏa thuận dầu mỏ Mỹ-Venezuela, cấp cho các công ty Mỹ một vai trò chính trong việc phát triển 17 mỏ dầu Venezuela chứa hơn 65 tỷ thùng trữ lượng đã được chứng minh, có ý nghĩa chiến lược nhưng khó có thể thay đổi đáng kể triển vọng thị trường dầu mỏ trong ngắn hạn.
• Ngân hàng chỉ ra rằng sự gián đoạn tại eo biển Hormuz vẫn là yếu tố chi phối giá, lưu ý rằng khoảng một phần năm thương mại dầu mỏ toàn cầu đã đi qua eo biển này trước cuộc xung đột, và cảnh báo rủi ro rằng chiến dịch trừng phạt ngày càng mở rộng của Mỹ đối với Iran có thể kích động sự trả đũa mới chống lại cơ sở hạ tầng năng lượng và vận chuyển ở Vịnh Ba Tư.
• UBS cho biết sản lượng Venezuela sẽ mất nhiều năm để tăng do những thách thức vận hành của nước này, chỉ ra rằng sản lượng chỉ tăng 100.000 đến 200.000 thùng mỗi ngày trong năm nay lên khoảng 1,12 triệu thùng mỗi ngày, mặc dù Venezuela nắm giữ trữ lượng đã được chứng minh lớn nhất thế giới.
• Ngân hàng cảnh báo sự không chắc chắn về pháp lý và chính trị xung quanh thỏa thuận, lưu ý rằng chưa có thỏa thuận chính thức hoặc sắc lệnh nào được công bố, rằng thỏa thuận có thể được cấu trúc để tránh sự chấp thuận của quốc hội Mỹ, và rằng mức đầu tư tư nhân có thể sẽ phụ thuộc vào độ bền của khuôn khổ pháp lý kết quả.
• UBS dự báo dầu Brent khoảng 85 đô la Mỹ một thùng vào tháng 12 năm 2026, với rủi ro tăng nếu xung đột Mỹ-Iran leo thang trở lại, và cho biết họ tiếp tục thấy giá trị trong việc tiếp xúc rộng rãi với hàng hóa như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và bất ổn lạm phát.
• Trong cổ phiếu Mỹ, UBS duy trì quan điểm Trung lập đối với lĩnh vực năng lượng sau đợt tăng mạnh từ đầu năm đến nay, và ưu tiên tiếp xúc có chọn lọc với dịch vụ mỏ dầu hơn là lĩnh vực rộng hơn do dự kiến tăng trưởng chi tiêu quốc tế trong những năm tới.

Các nhà phân tích của UBS cho biết thỏa thuận dầu mỏ Mỹ-Venezuela được công bố tuần trước có ý nghĩa chiến lược nhưng khó có thể làm thay đổi đáng kể giá dầu thô trong ngắn hạn, lập luận rằng các diễn biến xung quanh eo biển Hormuz vẫn là lực lượng chi phối định hướng thị trường dầu mỏ, theo một báo cáo từ ngân hàng.

Tổng thống Trump đã công bố thỏa thuận vào cuối ngày thứ Sáu tuần trước, trao cho các công ty Mỹ một vai trò chính trong việc phát triển 17 mỏ dầu Venezuela chứa hơn 65 tỷ thùng trữ lượng đã được chứng minh. Tổng thống lâm thời Venezuela Delcy Rodríguez cho biết thỏa thuận 25 năm nhắm mục tiêu sản xuất hơn 1,5 triệu thùng mỗi ngày và sẽ yêu cầu hơn 100 tỷ đô la Mỹ đầu tư từ khu vực tư nhân, đồng thời nhấn mạnh rằng nó sẽ bảo tồn quyền sở hữu và chủ quyền của Venezuela đối với tài nguyên của mình. Trump cũng đã chỉ ra rằng sản lượng tương lai của Venezuela có thể giúp bổ sung Kho dự trữ dầu mỏ chiến lược của Mỹ, hiện đang ở mức thấp nhất trong 44 năm, mặc dù UBS lưu ý rằng cơ chế thực tế để làm điều đó vẫn chưa rõ ràng do sự khác biệt về chất lượng dầu thô và yêu cầu lưu trữ giữa dầu của hai nước.

UBS lập luận rằng tác động thị trường ngắn hạn của thỏa thuận sẽ bị hạn chế vì một số lý do. Thứ nhất, ngân hàng cho biết sự gián đoạn Hormuz tiếp tục chi phối biến động giá, với khoảng một phần năm thương mại dầu mỏ toàn cầu đã đi qua eo biển này trước cuộc xung đột hiện tại, khiến bất kỳ mối đe dọa nào đối với các dòng chảy đó ngay lập tức có hậu quả đối với giá bất kể diễn biến nguồn cung dài hạn ở nơi khác. Ngân hàng cũng cảnh báo rằng chiến dịch trừng phạt ngày càng mở rộng của Bộ Tài chính Mỹ đối với Iran, vốn đã nhắm vào một ngân hàng và dự kiến sẽ mở rộng trong những tuần tới, mang rủi ro riêng có thể kích động sự trả đũa mới của Iran chống lại cơ sở hạ tầng năng lượng và vận chuyển ở Vịnh Ba Tư. Dầu Brent đã tăng hơn 2% vào thứ Hai sau khi lực lượng Mỹ tấn công hai bệ phóng rocket của Iran trên đảo Larak, với Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran trả đũa chống lại lực lượng Mỹ ở Jordan, nhấn mạnh mức độ trực tiếp của các diễn biến Vịnh Ba Tư tiếp tục thúc đẩy biến động giá.

Thứ hai, UBS chỉ ra quy mô thách thức vận hành mà ngành dầu mỏ Venezuela phải đối mặt, lưu ý rằng nước này hiện sản xuất khoảng 1,12 triệu thùng mỗi ngày mặc dù nắm giữ trữ lượng đã được chứng minh lớn nhất thế giới, một khoảng cách mà ngân hàng cho là do nhiều năm đầu tư kém, trừng phạt, suy thoái cơ sở hạ tầng và thiếu điện. Sản lượng chỉ tăng 100.000 đến 200.000 thùng mỗi ngày kể từ đầu năm, điều mà UBS cho thấy việc xây dựng lại công suất từ một nền tảng thấp như vậy sẽ khó khăn như thế nào, đòi hỏi đầu tư quy mô lớn, chuyên môn kỹ thuật, cơ sở hạ tầng vận tải mới và một môi trường hoạt động ổn định trước khi bất kỳ sự gia tăng sản xuất đáng kể nào thành hiện thực.

Thứ ba, ngân hàng đặt ra câu hỏi về độ bền pháp lý và chính trị của thỏa thuận, lưu ý rằng chưa có thỏa thuận chính thức, sắc lệnh hay hợp đồng nào được công bố, và vẫn chưa rõ thỏa thuận phù hợp như thế nào với luật pháp Venezuela hoặc cách các chính phủ tương lai của một trong hai nước có thể xử lý nó. UBS cho rằng thỏa thuận có thể được cấu trúc để tránh sự cần thiết phải có sự chấp thuận của quốc hội Mỹ, một cân nhắc có thể quan trọng hơn nếu đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát một trong hai viện trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11, và cảnh báo rằng không thể loại trừ các thách thức pháp lý. Ngân hàng cho biết quy mô đầu tư tư nhân mà thỏa thuận cuối cùng thu hút được có thể sẽ theo sát mức độ ổn định của khuôn khổ pháp lý và chính trị đó, nói thêm rằng một tín hiệu hữu ích trong ngắn hạn sẽ là mức vốn mà cơ hội Venezuela thu hút được so với các dự án cạnh tranh khác ở châu Mỹ có rủi ro chính trị và thực thi thấp hơn.

Tổng hợp lại, UBS cho biết họ kỳ vọng tác động tức thì đến giá dầu thô hoặc giá xăng Mỹ từ thông báo Venezuela là rất nhỏ, với xung đột Mỹ-Iran, mức độ vận chuyển qua eo biển Hormuz, và quỹ đạo rộng hơn của nhu cầu năng lượng toàn cầu vẫn là những yếu tố chính cần theo dõi. Ngân hàng dự báo dầu Brent khoảng 85 đô la Mỹ một thùng vào tháng 12 năm 2026, với rủi ro tăng trong ngắn hạn nếu xung đột Mỹ-Iran leo thang thêm, và cho biết họ tiếp tục thấy giá trị trong việc tiếp xúc rộng rãi với hàng hóa như một nguồn lợi nhuận tiềm năng và một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư trong các giai đoạn căng thẳng địa chính trị và bất ổn lạm phát. Về cổ phiếu, UBS duy trì quan điểm Trung lập đối với lĩnh vực năng lượng Mỹ sau hiệu suất mạnh mẽ từ đầu năm đến nay, và ưu tiên tiếp xúc có chọn lọc với dịch vụ mỏ dầu, mà họ kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ chi tiêu quốc tế gia tăng trong vài năm tới.