Tại sao lợi suất trái phiếu tăng có thể không phải là mối đe dọa thực sự đối với cổ phiếu

Lợi suất trái phiếu đã tăng mạnh, thu hút sự chú ý của thị trường. Một quan điểm phổ biến là lợi suất cao hơn có tác động tiêu cực đến cổ phiếu, và những ngày gần đây đã ủng hộ quan điểm đó.

Đầu tuần này, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, với lợi suất kỳ hạn 10 năm đạt 4,81% — mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Cổ phiếu suy yếu, và cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ giảm.

Người ta thường hiểu rằng lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn tạo ra một môi trường khó khăn hơn cho cổ phiếu. Nhưng tại sao?

Giải thích cơ bản là trái phiếu chính phủ an toàn hơn mang lại lợi suất cao hơn, nâng cao rào cản đối với các tài sản rủi ro như cổ phiếu. Lợi suất cao hơn cũng làm tăng tỷ lệ chiết khấu đối với thu nhập doanh nghiệp trong tương lai. Điều này đặc biệt ảnh hưởng đến các cổ phiếu tăng trưởng thời gian dài, giải thích tại sao cổ phiếu công nghệ gặp khó khăn khi lợi suất thực tăng mạnh.

Tuy nhiên, theo quan điểm của tôi, không phải tất cả các đợt tăng lợi suất trái phiếu đều mang cùng một thông điệp đến thị trường.

Khi lợi suất tăng do tăng trưởng kinh tế được cải thiện, thu nhập doanh nghiệp sẽ mạnh lên, thúc đẩy tâm lý nhà đầu tư. Trong những trường hợp như vậy, cổ phiếu có thể hoạt động khá tốt, vì thu nhập mạnh hơn bù đắp cho tác động tiêu cực từ tỷ lệ chiết khấu cao hơn.

Đợt tăng lợi suất hiện tại không phải loại đó.

Thay vào đó, nó bắt nguồn từ kỳ vọng lạm phát mới và phần bù kỳ hạn (term premium) được thúc đẩy bởi rủi ro tài khóa gia tăng — một sự kết hợp kém thoải mái hơn nhiều đối với cổ phiếu.

Lợi suất do lạm phát thúc đẩy nén định giá cổ phiếu mà không có sự bù đắp từ tăng trưởng thu nhập mạnh hơn. Thêm vào đó là chi phí năng lượng tăng, biên lợi nhuận doanh nghiệp cũng phải đối mặt với áp lực.

Lợi suất đã giảm nhẹ so với mức đỉnh kể từ hôm qua, mang lại cho cổ phiếu một số sự phục hồi tạm thời. Dữ liệu việc làm ADP yếu hơn cũng làm giảm áp lực lên Fed trong việc thắt chặt chính sách trong tháng này.

Còn một rào cản lớn nữa trong tuần này: báo cáo việc làm của Mỹ vào thứ Sáu.

Số liệu bảng lương phi nông nghiệp yếu hơn có thể làm giảm lợi suất bằng cách làm giảm kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất, có khả năng hỗ trợ cổ phiếu. Đó sẽ là sự nhẹ nhõm mà các nhà đầu tư hy vọng để kết thúc tuần.

Mặc dù một báo cáo rất yếu có thể làm dấy lên lo ngại về tăng trưởng, nhưng đó không phải là trọng tâm hiện tại.

Tuy nhiên, nếu sự nhẹ nhõm như vậy đến, nó có thể chỉ là tạm thời.

Tại thời điểm này, điều lý tưởng cho cổ phiếu không chỉ là lợi suất thấp hơn, mà còn là lợi suất thấp hơn vì những lý do đúng đắn: lạm phát hạ nhiệt, chính sách Fed bớt thắt chặt và tăng trưởng kinh tế kiên cường.

Tuy nhiên, thị trường trái phiếu đang báo hiệu một triển vọng kinh tế khác, đặc biệt là về thu nhập doanh nghiệp.

Xem xét điều đó, vấn đề thực sự đối với cổ phiếu không phải là bản thân lợi suất cao hơn, mà là những lý do đằng sau chúng.