摩根士丹利轉為看空愛立信，更看好諾基亞

這家投資銀行的目標價低於當前股價，顯示其預期股價將進一步下跌，而不僅是暫時放緩。其利潤率預測低於市場共識，暗示獲利下修可能蔓延至整個產業。調降評級反映其認為電信運營商短期內不會增加行動網路支出，這對所有無線電設備供應商都不利，不過該銀行對諾基亞的偏好顯示其認為諾基亞處境較佳。半導體成本上升帶來風險，可能影響其他依賴零組件的硬體公司。愛立信即將公布的第三季業績將檢驗利潤率壓力是否已經出現。

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摩根士丹利表示，隨著北美擴張放緩且半導體支出在停滯市場中增加，愛立信的利潤率高峰期可能已經過去。

• 摩根士丹利將愛立信評級從中立下調至減持。將斯德哥爾摩上市股票目標價從95瑞典克朗下調至90瑞典克朗，並將美國存託憑證（ADR）目標價從11美元下調至9美元。消息公布後，股價下跌逾3%至約97瑞典克朗。
• 該銀行預測，由於運營商維持嚴格的資本支出，行動無線接入網路市場將保持不變直至2027年。
• 第二季，愛立信在北美的網路收入較上年同期下降約5%，此前數年強勁增長。美洲地區約占集團總銷售額的35%。
• 摩根士丹利預測，到2028年，毛利率每年將下降約100個基點，與市場共識的穩定利潤率相反。該行歸咎於項目組合及半導體價格上漲。
• 該銀行將2027年營業利潤預測下調5%，每股盈餘預估下調6%。該行還表示，相較於其他電信設備生產商，它更偏愛諾基亞。

週二，瑞典電信設備公司愛立信股價下跌逾3%，此前摩根士丹利將其評級從中立下調至減持。該銀行警告稱，北美收入下降以及已達峰值的利潤率可能對獲利造成壓力。

摩根士丹利將斯德哥爾摩股票的目標價從95瑞典克朗下調至90瑞典克朗，低於公告後約97瑞典克朗的交易水平。對於美國上市股票，其將目標價從11美元下調至9美元。美國目標價降幅較大，部分原因是自上次更新以來的不利匯率變動。

此次降級的核心是對愛立信主營業務的看淡。摩根士丹利預期，由於電信公司削減行動資本支出，全球行動無線接入網路設備市場——即連接手機與網路的設備——將維持不變直至2027年。

北美曾是強勁地區，但現在正在放緩。愛立信來自該地區的網路收入在第二季年減約5%，此前多年因市場份額增長（包括2024年與AT&T的一項重要合約）而擴張。美洲約占集團收入的35%。

利潤率是另一個擔憂。愛立信的網路部門過去一年毛利率接近50%，但其第三季財測顯示範圍為48%-50%，因某些項目轉向利潤率較低的部署階段。摩根士丹利指出，投入成本上升，尤其是半導體，可能在2027年成為更大障礙。該銀行預計毛利率每年下降約100個基點直至2028年，而市場認為大致穩定。該行分別將2027年營業利潤和每股盈餘預測下調5%和6%。

估值也提供謹慎理由。分析師指出，愛立信的本益比為16倍，高於其五年中位數的14倍，並表示他們仍偏好電信設備領域的諾基亞。

摩根士丹利並非唯一看空愛立信的機構。美銀也給予該股落後大盤評級，並在愛立信第二季營收未達預期且發布較弱財測後，將目標價下調至77瑞典克朗。

第三季業績將成為下一個重要指標，顯示摩根士丹利預期的收入和利潤壓力是否開始浮現。