Goldman cắt giảm dự báo Kospi 25% nhưng vẫn dự đoán tăng >60%

Với một trong những mục tiêu thể chế lạc quan nhất cho Kospi hiện đã bị cắt giảm, ngân hàng duy trì quan điểm rằng thị trường mang lại giá trị sâu sắc cho các nhà đầu tư theo trường phái ngược dòng, những người mua vào khi yếu thế thay vì bán tháo thêm. Samsung Electronics và SK Hynix rất quan trọng, bởi vì sự thay đổi tâm lý xung quanh chi tiêu vốn cho AI sẽ trực tiếp tác động đến chỉ số do trọng số của họ. Lựa chọn ngành của Goldman chỉ ra khả năng xoay chuyển khỏi chip nhớ trong cổ phiếu Hàn Quốc, hướng tới năng lượng, công nghiệp và cổ phiếu nội địa. Điều này có thể hạn chế đà giảm cho chỉ số rộng hơn ngay cả khi cổ phiếu chip vẫn chịu áp lực. Dòng vốn từ nhà đầu tư nước ngoài sẽ là chỉ báo chính cho thấy liệu lập luận định giá của ngân hàng có được chấp nhận hay không.

Ngân hàng đã điều chỉnh dự báo Kospi của mình mà không từ bỏ luận điểm tổng thể. Quan điểm của họ là một thị trường với định giá gấp khoảng bốn lần thu nhập đang chiết khấu mức giảm chip sâu hơn so với khả năng xảy ra.

Những điểm chính từ báo cáo:

• Goldman đã cắt giảm dự báo Kospi 12 tháng xuống 9.000 từ 12.000, mức giảm 25% do lo ngại chi tiêu AI và xu hướng thận trọng hơn trong định giá.
• Chỉ số đã giảm hơn 35% so với đỉnh tháng Sáu, nhưng mục tiêu mới vẫn gợi ý mức tăng hơn 60%.
• Tỷ lệ P/E dự phóng cho Kospi đã giảm xuống còn khoảng bốn, một bội số định giá chưa từng thấy ở 18 thị trường lớn kể từ năm 2006 và bằng khoảng một nửa so với cổ phiếu Indonesia.
• Định giá chip hiện tại, theo tính toán của Goldman, chỉ ra mức giảm 65% thu nhập ngành vào năm 2027, một kịch bản mà họ cho là quá bi quan.
• Phần còn lại của chỉ số, chiếm khoảng một nửa trọng số, có bội số dưới tám lần thu nhập dự phóng.
• Các chủ đề được Goldman chọn là năng lượng, công nghiệp, cải cách quản trị doanh nghiệp, phục hồi nội địa và văn hóa đại chúng Hàn Quốc.

Goldman Sachs đã giảm mục tiêu Kospi 12 tháng xuống 9.000 từ 12.000, tức giảm một phần tư. Động thái này phản ánh lo ngại về chi tiêu AI và xu hướng rộng hơn hướng tới định giá cổ phiếu chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, ngân hàng cho rằng cổ phiếu Hàn Quốc có vẻ bị định giá thấp đáng kể, và mục tiêu cập nhật vẫn chỉ ra mức tăng hơn 60% so với mức hiện tại.

Việc cắt giảm diễn ra sau khi chỉ số mất hơn 35% từ đỉnh tháng Sáu. Ngân hàng đã nâng mục tiêu Kospi của mình vào tháng Sáu và duy trì lập trường lạc quan ngay cả khi cổ phiếu công nghệ trên toàn thế giới giảm do quy mô cam kết chi tiêu AI.

Thị trường Hàn Quốc đặc biệt dễ bị tổn thương trước sự thay đổi này do trọng số lớn của các nhà sản xuất chip nhớ Samsung Electronics và SK Hynix. Cả hai công ty đều là những hưởng lợi chính từ nhu cầu chip hạ tầng AI, khiến Kospi trở thành một phong vũ biểu được theo dõi chặt chẽ về tâm lý nhà đầu tư đối với công nghệ này. Lo ngại về chi phí tài chính leo thang, chi tiêu hạ tầng lớn và lợi nhuận không chắc chắn từ khoản đầu tư đó đã thúc đẩy làn sóng bán tháo trên thị trường cổ phiếu của quốc gia này.

Nhóm của Goldman lập luận rằng thị trường hiện đang định giá quá bi quan về các chỉ số cơ bản của doanh nghiệp. Tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng cho Kospi đã giảm xuống còn khoảng bốn, một bội số chưa từng thấy ở 18 thị trường lớn kể từ năm 2006. Cổ phiếu Hàn Quốc hiện được định giá bằng khoảng một nửa bội số của cổ phiếu Indonesia. Ngân hàng tính toán rằng định giá chip bán dẫn hiện tại bao gồm mức giảm 65% thu nhập ngành vào năm 2027, một dự báo mà các nhà chiến lược của họ cho là quá u ám.

Trường hợp định giá không chỉ dừng lại ở chip nhớ. Ngân hàng lưu ý rằng các công ty ngoài ngành đó, chiếm khoảng một nửa chỉ số, giao dịch ở mức dưới tám lần thu nhập dự phóng.

Ngay cả sau khi cắt giảm mục tiêu chính, Goldman vẫn chọn ra một số mảng nhất định của thị trường: năng lượng, công nghiệp, các tên tuổi liên quan đến cải tổ quản trị, và các doanh nghiệp có lợi từ sự phục hồi nội địa và sự lan tỏa văn hóa Hàn Quốc trên toàn thế giới. Liệu các nhà đầu tư có mua vào luận điểm giá trị này hay không có lẽ sẽ phụ thuộc vào thái độ đối với chi tiêu AI trong những tháng tới.